巴西再升息，是投資拉美的機會或風險？

朋友給的, 資料來源應該是貝萊德.
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巴西再升息，是投資拉美的機會或風險？ [2011/05/10]

巴西央行在2011年4月21日宣布升息一碼，幅度低於市場預期。巴西股市從2010年以來，因飽受通膨疑慮干擾，表現不如以往搶眼，漲勢相對落後其它新興國家股市，隨著這次巴西再升息，但幅度低於市場預期，是代表投資拉丁美洲的機會或風險？

巴西央行為抑制通膨，4月再度升息一碼，利率水準由11.75%來到12%，低於市場預期的12.25%，巴西貨幣再升值，主要受惠於升息後利差與歐美國家拉大。

升息帶動巴西貨幣升值

巴西央行已在2011年1月及3月升息兩碼，而4月升息幅度則低於市場預估。根據彭博統計，58位市場分析師中，有41位預測巴西在四月極可能升息兩碼，不過巴西央行僅升息一碼並指出，在結合升息、抑制消費信貸及政府支出縮減的措施下，足以讓巴西通膨回落到2012年的目標值，此外，巴西貨幣升值，也有助舒緩物價上漲的壓力，是四月巴西僅升息一碼的原因之一。

經過這次調升利率後，巴西利率已升至12%，在全球主要經濟體中利率水準相對較高，吸引資金進駐，帶動巴西貨幣持續升值，統計自2009年3月2日至2011年4月20日止，巴西貨幣兌美元已升值32%（資料來源：Bloomberg），巴西貨幣也成為拉丁美洲中表現相對強勢的貨幣。

不過，巴西股市過去一年多的表現並不突出，主要是因為巴西通膨嚴重，巴西政府為了控制通膨而祭出升息等管控措施，避免經濟過熱，但也拖累巴西股市的走勢。

貝萊德拉丁美洲投資團隊認為，整體來看，拉丁美洲經濟基本面並未改變，企業獲利相當亮眼。拉丁美洲地區目前在全球位居相對強勢的位置，主要是從流動性及整體經濟健康程度良好著眼，從流動性來看，拉美享有較高的資源儲備、穩健的銀行體系，以及高品質的資產；此外，拉丁美洲國家擁有較低的負債水準、較低風險的外匯以及較高水準的利率，整體經濟健康程度良好。

巴西中長期通膨可望受控制

巴西央行今年來已調高利率125個基準點（1月2碼、3月2碼，4月1碼），貝萊德拉丁美洲投資團隊預期，在巴西未來幾次會議中，可能還會有一到兩碼的升息空間，這將幫助巴西通膨控制在2012年的目標水準。

貝萊德拉丁美洲投資團隊認為，巴西通貨膨脹率略高於 6%，不過認為市場對通貨膨脹的擔憂被過度誇大，從歷史的角度來看，跟巴西過去20年前兩位數的通膨率相比，目前通膨率僅高出目標值2%，預期中、長期通膨應該不會受短期通膨壓力所影響。

券商統計也發現，低通膨敏感度的股票（如飲料、食品、科技類股）從2010年10月以來表現相對較具防禦性，但在預期通膨逐漸可望受控制、升息循環接近尾聲下，建議可開始轉向布局更具成長性的股票。

拉丁美洲股市仍有補漲空間

從區域投資的角度來看，拉丁美洲股市後市依然看好，摩根士丹利預期未來八個月MSCI拉丁美洲指數還有10%的上漲空間，而且漲勢預期可望集中在下半年。

MSCI拉丁美洲指數今年以來在新興國家貨幣緊縮、歐債風暴餘波及以中東地緣政治緊張下，相對全球其它股市表現較為弱勢。今年以來至4月底，MSCI拉丁美洲指數報酬率僅0.44%，落後於MSCI全球新興市場指數的4.57%（資料來源：Bloomberg，統計至2011年4月29日），但下半年隨著干擾股市的疑慮去除，券商預估MSCI拉丁美洲指數下修機會偏低，下半年有機會挑戰5000點大關，距目前還有約10%的漲幅。

雖然拉丁美洲股市過去受到巴西升息拖累，表現較為落後，但隨著巴西升息逐漸進入尾聲，投資人若逢低加碼掌握未來的補漲行情，最好透過區域型基金分散投資風險，同時掌握拉丁美洲區域長期成長契機。