聯準會7/26如市場預期升息一碼，很有可能是這波升息循環的最後一碼。
很棒的評論，節錄自美股韭菜王 https://www.facebook.com/ChivesKing
結論: 升息觸頂、1Q24 降息。
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1.升息觸頂，預計高利率將貫穿全年：
Fed 於 7 月會議再次升息一碼，將基準利率拉升至 5.25-5.50%，並繼續暗示 9 月繼續升息。
但這不太重要，雖然 CME 的 FedWatch 預期來看，市場是只有定價 7 月升息一碼，隨後全年利率維持在 5.25-5.50% 區間，確實暗示 9 月升息有點超預期。
但是即使 7 月會議之後的下半年，Fed 再升息一碼，事實上也不影響 Fed 進入升息循環尾端。
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2.利率已達到足夠限制經濟的水平：
鮑爾在記者會表示：如果我們拿名目的聯邦基金利率減去短期的通膨預期，那麼這個實質利率已經高於長期的中性利率 (long term neutral rate)。
先科普一下，中性利率指的是，當利率處於該水平的時後，經濟增長與潛在產出缺口會維持一致，然後通膨亦維持穩定。
白話來說就是，當利率處於中性利率水平時，經濟增長不會加快或減慢，經濟處於不慍不火的中性位置，但中性利率是理論上的概念，無法直接計算出來，必須用計量經濟學的方法去估算，這部份太學術就不說了。
所以鮑爾意思是，目前利率已處於長期的中性利率之上，所以「目前利率已經夠高了」，這裡充份暗示 Fed 進入升息循環的尾端，利率政策將走向維持高利率一段時間 (higher for longer)。
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3.強調 6 月 CPI 只是單份數據：
鮑爾在記者會上表示，6 月 CPI 數據確實優於 Fed 自己的預期，但強調這只是單一份數據，繼續不把話說死，以免市場誤會 Fed 已對通膨感到滿意。
但其實在 5 月份，我們就可以蠻清楚看到 2023 全年經濟路徑已變得清晰，就是勞動力市場堅固，但通膨仍走在溫和下降的道路。
隨後 6 月公布的 CPI 報告也證實了這一點，例如 3 個月期年化超核心 CPI 通膨率 (Super Core CPI 3m annualized) 自 2021 年 3 月以來，首次跌破 2% 水平 。
這顯示在美國的通膨結構中，不只是商品通膨 (Commodity inflation) 大幅放緩、甚至服務性通膨 (Services inflation) 也已經開始見到顯著放緩的狀況，
Street 許多經濟學家有提出警告，認為 CPI 目前還不能過度樂觀，因為 2H23 下半年的基期效應將降低，這可能導致 CPI 通膨率反彈回溫。
但我是比較不擔心這個風險，雖然有低基期的狀況，但現在的利率水平也已經比去年同期更提高了不少，對通膨的壓制效果也變得更大了，所以低基期問題，不見得會是引發通膨反彈的關鍵。
再退後一步說，即使 2H23 通膨反彈一點好了，我認為市場也不會在意當下的通膨問題，而會去二階思考 1H24，因為現在已經接近 8 月了。
而且要觀察通膨是不是可能反彈，其實也不難，我們可以看 Truflation 這個網站的 CPI 數據，這個網站是去參考更高頻的經濟數據，進而編制成一條自己的 CPI 指數。
例如大家關注的房租通膨，Truflation 就會去參考 Zillow 的 rent index 數據，Zillow 是美國最大的房仲媒合線上平台。
Truflation 網址: https://truflation.com/
目前 truflation 所衡量的 CPI 通膨狀況，年增率是落在 2.51%，已經相當接近 Fed 的 2% 通膨目標。
Truflation 他們自己是宣稱編制的 CPI 數據，大概領先美國官方 CPI 數據 3-6 個月，我覺得是有領先作用，但是否領先 3-6 個月那就見仁見智。
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4.最大風險還是失業率走高：
雖然我認為現在不太需要擔心通膨重燃的問題，但確實需要關注失業率飆高，導致經濟超預期放緩或進入衰退。
但這裡的問題其實也不難解，一如之前分享的，只要盯著每週公布的初請失業金人數，看是否連續 2-3 週超過 30 萬人。
如果有開始超過 30 萬人大關，再開始慢慢減碼部位就可以，以避開需求擴大放緩的風險。
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5.結論：
沒有更多鷹派增量、就是好事，代表我們距離本輪升息循環的終點利率 (Terminal Rate) 已經非常近，全年後續的貨幣政策，Fed 就是維持高利率一段更長時間 (Higher for longer)，繼續用高利率去壓通膨。
確實，我還是認為利率 Higher for longer 這件事情 87% 會去慢慢拉升失業率，但隨著 Super Core CPI 增速已跌至 2% 下方，所以聯準會能夠趕在失業潮爆發、經濟衰退之前轉向降息的空間，已經大大增加。
我自己是認為 2023 下半年升息觸頂、2024 年第一季降息應該也沒有什麼懸念，只是 2024 年降息的速度，應該也是非常之緩慢。
回來落實到操作上，擔心經濟衰退的話，我自己是就務實的去做，就每週看初請失業金人數是否有超過 30 萬人，如果連續 2-3 週都超過這數字，那就再來減碼。
目前倉位 55% 持股，30% 債券，15% 現金。
