節錄自　http://finance.sina.com.cn/world/20141218/154421109792.shtml

導讀：《巴倫週刊》最新一期封面文章請華爾街傑出策略師展望2015年美國金融市場大市和主要行業，大家普遍預期標普500明年將以2100點收官，10年期國債收益率屆時為2.8%。策略師們還一如既往地普遍看好信息技術和工業股。

本輪牛市始於2009年三月，持續時間已屬歷史上第四長——而且上週跌勢不影響牛市的繼續。這是華爾街明星策略師的普遍看法，他們預計明年標普500指數將上漲10%。在年初至今上漲8%之後(且不提2013年30%的漲幅)，能有這樣的漲幅當然值得高興。這頭老牛差不多滿六歲了，但精神似乎仍然健旺。儘管一些策略師比其他策略師更看漲美國股市或一些策略師不如過去看漲，但他們對於明年的大市方向都沒有異議。

華爾街明星策略師對明年標普500指數的預期最低為2100點，最高為2350點，預期中位數為2208點。

展望2015年，策略師們預計標普每股收益將增長7.5%(預期中位數)至127美元。大部分策略師認為每股收益增長是新一年美國股市的主要推動因素。

從目前15.8倍的預期市盈率(以第四季度的預期每股收益為基礎)來看，美國股市的估值不高也不低，預計明年市盈率會顯著提高的策略師很少。Columbia Management股市全球資產配置總監奈特(Jeffrey Knight)表示：「美國股市估值單看偏高，但與其它金融資產(無論是新興市場股票還是發達國家債券)相比，則顯得強勁。」奈特對2015年大盤指數的預測也是2200點。

很多分析師和投資者擔心美聯儲加息後市場的反應——大家普遍預計明年年中美聯儲將加息。通過遏制通脹，美元匯率大升可部分抵消加息的影響。今年油價大跌40%多也有助於抵消貸款成本的上升，因為這實際上相當於對消費者的減稅。WTI原油上週五收於每桶57.81美元，這在年初幾乎誰也沒有料到。根據花旗的研究，年均油價每下跌10美元/桶相當於美國GDP有可能增長約0.5%。

策略師們認為，如果美聯儲按普遍預期加息且聯邦基金利率(即美國同業拆借市場隔夜利率)從目前的0%-0.25%有序和有節制地上調，牛市可順利延續。此外，加息後經濟有可能更強勁。

今年美國GDP有望增長2.2%，策略師們預計明年可進一步增長，增速預期中位數為3%；經濟強勁將推動公司利潤增長，鼓舞公司資本投入和招聘新人；新一年股份回購也將維持活躍。

美國GDP前兩個季度的增速(年率)分別為4.6%和3.9%，彌補了第一季度的不足。預計公司運營利潤將提高，市盈率也將隨著投資者消化利好消息而擴大。「從歷史上看，牛市期市盈率在17-18倍，美國國債收益率4-5%。既然我們預計國債收益率到不了4%，18倍的市盈率是保守的，」奧特說。上週十年期國債收益率從2.31%跌至2.08%。

貝萊德全球首席投資策略師孔睿思(Russ Koesterich)也認為市盈率「過高」，預計牛市行情將從美國輪動落地日本和歐洲股市。「大家可能會看到美國工資加速增長，這意味著公司運營利潤率將遭受壓力，」孔睿思說。孔睿思預計標普500明年以2160點收官。

鑑於工資增長壓力在即，部分策略師看淡餐飲、零售、賓館等可選消費品公司——全都是勞動密集型公司。花旗銀行Citi Research的首席美國股市策略師列夫科維奇(Tobias Levkovich)預計：「幾個季度內我們將開始看到工資增長。」

列夫科維奇建議別碰可選消費品行業，認為其高估值不可持續。他還懷疑國內能源業的低利潤能否被國外較高的利潤所彌補。他說：「如果一個人沒有在北達科他州的油井找到工作，那也許就意味著房地產商少賣一套房子。」 油價下跌的部分最大贏家是中低端零售商，沃爾瑪可能是其中之一。

能源股是今年表現最差的股票，從6月末的高點下跌26%，截止上月底市值僅佔標普500的8.4%。美銀美林美國股票與量化策略部總監薩布拉馬尼安(Savita Subramanian)預計今年能源公司的利潤將佔標普500成分股公司總利潤的11%，如果油價一直在近期水平徘徊，標普500每股收益可能下降1-2美元。考慮到石油產區的動盪局勢，薩布拉馬尼安最近將標普500明年的每股收益預期從126美元下調至124美元。

摩根士丹利美國股票策略部總監帕克(Adam Parker)對能源和工業股有著不同的看法。他認為能源價格大降是標普500的完全淨利好，是可選消費品股的明顯利好。帕克看好L Brands之類的公司，該公司旗下有Bath、Body Works、Victoria's Secret等蜚聲國際的品牌。他還是梅西百貨的支持者，消費者財力增強將使其受益。

奧特認為明年下半年原油價格或反彈至90美元/桶，但同時警告短期內因供需失衡油價或進一步走低，並指出「油價下跌時股價不會上行」。

高盛首席美國股票策略師考斯汀(David Kostin)認為明年會前後分化，上半年經濟增長推動股市走高，但隨後的加息會減少投資者對股票的興趣並導致市盈率下降。他預計明年標普500的預期市盈率為16倍，年底以2100點收官。

考斯汀表示，自從1994年以來，標普500在美聯儲加息週期首次加息後的三個月、六個月和12個月的漲幅分別為-4%、5%和6%，但市盈率在首次加息後的三個月中縮小8%；最重要的是圍繞首次加息的爭論，尤其是在此之後加息的步調有多快。高盛預計美聯儲會持續加息，直到2018年聯邦基金利率達到3.9%的水平。考斯汀預計屆時標普500將達2400點。

很多策略師認為，2015年牛市的關鍵在於歐洲經濟走強和日本經濟結束目前的衰退。奈特說：「日本和歐洲不要落水很重要，但日本一隻腳已經掉進去了。」

歐洲、日本和美國一樣會得益於低油價。它們的出口價格因貨幣貶值將下降，借款成本目前已很低。如果歐洲能夠避免經濟衰退及日本從衰退中復甦，那麼其債權收益率將攀升，同時推高美國國債收益率。

奈特說，歐洲經濟進一步下滑也許特別具有破壞性，可削弱美國牛市的基礎。不過策略師們認為歐洲央行[微博]將步美聯儲後塵推出某種類型的量化寬鬆或資產購買措施以振興經濟。普拉文表示，歐洲央行正在做購買歐元區成員國主權債務的法律和技術準備工作，這是採取美國式量化寬鬆的必備步驟。

2014年地緣政治因素在投資者的眼中更加重要，尤其是2月末俄羅斯侵入烏克蘭之後。面對油價下跌的歐佩克國家上個月做出的不減產決定也有著地緣政治意義，因為在歐佩克佔主導地位的沙特想方設法壓制俄羅斯和伊朗的敵人，更別說美國頁岩油競爭對手。

普拉文認為俄羅斯是困獸猶鬥，擔心俄政府採取更加好戰的姿態。「由於油價大跌，這個國家情況很糟，但它仍希望在國際舞台維持影響力。它沒有多少可失去的，有可能加碼在烏克蘭的侵略行動，」普拉文說。

任何人如果要對2015年的行情做出預測還得考慮中國的因素。絕大多數觀察家認為，中國央行放鬆貨幣政策的舉措足以推動來年經濟增長7%，但如果經濟增速大跌將顛覆美國和其它市場的看漲預期。策略師們指出，幾乎所有預期都建立在2015年中國經濟增長7%的基礎之上。

對於行業預期，策略師們一如既往地普遍看好信息技術和工業股。格里奧那表示，科技推動增長，且科技股目前估值低。科技公司受青睞是因為它們的利潤率高、資產負債表明晰，而且能從其它美國公司提高資本開支預算中受益。Lakos-Bujas指出，科技公司受全球市場影響更大；雖然美元升值不利於銷售，但其產品需求彈性較小。至於科技股個股，薩布拉馬尼安喜歡英特爾，部分原因是該公司有90億美元淨現金且股票回購已成其公司文化。

華爾街鍾情金融股已有一段時間， 不過加息有利於金融公司及其股票。如果利率上漲，金融公司的淨息差將擴大。另外，隨著經濟增長貸款需求也會增長。保險公司也將因加息而受益。

加息將對公用事業、電信服務和必需消費品公司不利。這些行業股與債券最相像，是最具防禦性的股票，預計明年將落後於大市。與歷史水平相比，公用事業和必需消費品行業股估值高，這是影響股價上漲的又一障礙。