到底該買當地貨幣新興債，還是美元新興債？

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haha107

註冊會員

樓主

2018-08-28 14:20

haha107

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樓主

2018-08-28 14:20

轉貼羅際夫2018/08/02觀點:

去年新興市場債券基金賣到翻，特別是當地貨幣新興債更是高居各通路熱銷榜的榜首，基金公司開心，銷售通路也 Happy，唯獨投資人覺得很靠北，因為，看到不過一年的光景，績效全倒，只有眉頭深鎖的份，於是就有人來問說：到底該買當地貨幣新興債還是美元新興債。

去年新興市場債券基金取代高收益債熱銷（但高收債券還是有一群死忠粉絲，賣得也還可以），有個很重要的原因就是美元走弱，新興市場貨幣抬頭，個個強勢表態，於是去年銷售新興市場債券的話術就是，不但可以享較有較高的殖利率，還可以享受升貨幣升值的利益，雙贏！

確實去年美元的走勢弱到很多人都覺得要崩盤了，不說別的，就說兌台幣走勢吧，有一些預測說台幣必定升到 28，27 元兌 1 美元的價位，甚至有更大膽的說法是 25 元，如今的美元對照一年前的走勢，簡直是天壤之別。

也就是因為美元走強，當地貨幣新興債券光是幣別就跌了不少，然後又因為資金怕愈陷愈深，36 計走為上策，又從新興市場撤出，於是新興債券市場一下子又由「貴」婦變「棄」婦，成了外資的提款機，因此也造成這些債券的價格也跟著明顯下跌。

所以，姐夫是建議買美元新興債比較「安全」囉？別急著下結論，為了這個問題，最近有機會碰到基金經理人都拚命問當地貨幣與美元債的發行與操作模式，以確定自己的認知有沒有錯。

通常美元新興債，指的就是在發行國以外發行以美元計價的債券，以印尼的 A 公司來說，他如果到美國發行它們公司的債券，就應該會用美元計價，(當然它也可以到別的國家或地區發行美元債)，基金公司在買 A 公司美元債券時，一般都會在發行當地開美元帳戶，用美元帳戶直接買賣這些債券，所以，美元漲跌都不會有帳面的匯率收益或損失，因此，我們就可以說，最近新興市場債券表現不佳，這些美元債就完全沒有影響嗎？(有些業務人員是這樣告訴客戶的)，未必喔！

因為 A 公司畢竟是在印尼，印尼的匯率波動自然會影響到它的債券價格，國外投資人買了它在當地發行的當地貨幣債券，首當其衝，而它在國外發行的美元債也可能會因債券價格的下跌而受波及，這影響是間接的，然而，如果說新興市場貨幣下跌，美元債完全可以置身事外，也太牽強了些。

繞了這麼多圈，大家有看懂嗎？希望有，所以，對我來說，選擇當地貨幣或是美元新興債不是重點，還是要回到那個市場是不是現在具有投資的價值與可以投資的價位，我認為，此時更要注意的是，部份新興市場已經開始有結束貨幣寬鬆政策，甚至有開始升息的跡象，這對債市的影響更值得持續追蹤！

https://news.cnyes.com/news/id/4176743

mrchildren

名人堂

2樓

2018-08-28 16:36

mrchildren

名人堂

2樓

2018-08-28 16:36

專家的理論說得很好，但在基金投資實務上，新興本地債波動會比新興美元債大的原因，是以下三點：

1. 震央 VS 邊陲：

專家說對了這個原因：

"haha107"因為 A 公司畢竟是在印尼，印尼的匯率波動自然會影響到它的債券價格，國外投資人買了它在當地發行的當地貨幣債券，首當其衝，而它在國外發行的美元債也可能會因債券價格的下跌而受波及，這影響是間接的

然而，如專家所說，雖然A公司在美國發行的美元債會受到波及，但畢竟只是波及，損害自然比A公司在印尼發的本地債來的小。

這也是為何長期以來每當新興市場出現危機，本地債的波動總是比美元債大。因為一個是震央，一個是在邊陲被掃到，雖然同在地震帶，但震度就是不同。

2. 美元常被視為避險資產，美元計價的有價證券也被避險心理投射：

新興市場的債券開始修正時，通常是新興國家出現危機，也可能是市場覺得風險增大了開始持有美元，導致美元指數高漲。（就像最近）

換作是你，當你持有的債券（印尼A公司）在他的國家當地發生市場危機，以美元計價的債券跟以當地貨幣計價（印尼盾？）的債券，你會想要哪一個？

這就是每逢新興市場修正，美元債會比本地貨幣債穩定的原因，因為美元債比較多人青睞，來自避險心理的投射。

3. 匯損：

雖然新興本地債券基金買的債券，是用本地貨幣計價，但基金本身多數是用美金計價。當本地貨幣（如印尼盾）跌價時，美元就相對漲價，新興本地債的價格（印尼盾計價）換算成美元後，因為美元變貴了，換得變少了，就會產生匯損。

相較之下，新興美元債本來就是美元計價，沒有這一塊的匯損。這個強大是專家，有興趣可多爬他老大寫過的文章。