恒大債務危機不會是中國版的雷曼兄弟

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coolman

天使人

樓主

2021-09-30 18:32

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2021-09-30 18:32

淺顯易懂

要解釋為何中國恒大與雷曼兄弟不同，就必須先理解全球主要貨幣的差別。目前全球企業債券規模為41.4兆美元，其中計價貨幣為美元、歐元與人民幣的規模分別為15.6、10.2與7.8兆美元。而15.6兆美元的美元計價企業債券，又可拆分為本國公司發行的與外國公司發行。如果美國聯準會決定大幅升息，除了對本國企業造成影響外，也會對外國但是用美元發債的企業造成衝擊（6.6兆美元）。以同樣邏輯，整體債券規模龐大的人民幣，其中7.7兆美元都是本國企業發行，只有0.1兆美元是外國企業，所以中國貨幣政策對其他國家的影響較低。

亞洲金融風暴是支持前段論述的最好例子。美國聯準會於1997年開始升息，美國本身金融壓力也因此升高。海外投資人於90年代大舉投資亞洲國家股市，造成不少國家匯率過強、股市瘋狂上漲。而當寬鬆環境不再時，大量流出的資金則反過來打壓這些國家的匯率與股市。1997年8月至1998年8月，短短一年間中國與印尼股市都下跌超過80%（以美元計價），韓國與泰國也都有超過60%的跌幅。相較於慘跌的亞洲國家，美國與已開發國家股市反而上漲13.4%與5.1%。

相較於亞洲金融風暴時的重災國家，中國目前的經濟規模更龐大，是否會對全球帶來更嚴重的衝擊？日本1988年時名目GDP佔全球名目GDP比重高達15.9%，接近目前中國的17.4%（世界銀行）。1989年房地產泡沫破裂期間，日本股市大跌58.1%，但其他亞洲國家與新興市場國家非但沒被日本股市拖累，反而跟美國股市一齊上漲。就算經濟規模龐大，由於房地產市場大多為本國人投資，日本房市與股市泡沫破裂帶來的負向財富效應，雖然是之後30年日本消費不振與通膨沒起色的元兇，但卻未給全球股市帶來太大衝擊。

https://blog.anuefund.com/radar-0923-ev ... rs-moment/

gofat

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2樓

2021-10-05 23:13

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2021-10-05 23:13

中國恆大效應擴散中...10大亞洲高收益債基金四成比重押房地產今年以來全下挫 2021/10/04

中國恆大債務危機牽連500多萬個家庭，日前引發全球投資市場恐慌，連帶亞洲高收益債券基金也受到波及。（圖片來源／commons.wikimedia）

中國恆大集團債務危機引發全球投資市場恐慌，外界持續關注是否擴散到中國房地產、金融業等，但恆大在23日未支付8000萬美元利息後，29日再度未支付第二筆離岸債劵利息4750萬美元，根據規定恆大將有30天寬限期，若無法償還將引發債券違約，市場投資人坐立難安。

恆大僅在29日宣布出售中國東北最大的國有盛京銀行股份，套現大約99.9億人民幣（約430億新台幣），以籌資解決債務問題。

國際評級機構標普近日則指出，恆大資金缺口預估仍達1千億人民幣，因此預料恆大還須大量出售資產，但不論恆大後續將如何收場，恐怕已對中國經濟、投資造成嚴重打擊。

恆大、限電衝擊拖累，中國經濟預估成長放緩
國際普遍認為恆大危機是影響中國經濟的一大灰犀牛，根據高盛中國經濟專家Hui Shan指出，恆大事件將使中國經濟成長放緩，保守的情況是，中國經濟成長率減少1.4個百分點，情況若惡化，最壞更可能銳減4.1個百分點。

美國花旗集團也同樣認為，中國會因恆大債務的溢出效應受到拖累，因此也將2022年中國經濟成長預期，從5.5％下調到4.9％。

另外，中國經濟除了面臨當局對房地產、科技產業管制所帶來的挑戰之外，境內各省面臨限電，更是加劇國家經濟下行壓力，高盛預期中國今年經濟成長從8.2％下調至7.8％；野村投信也同樣下調全年預測從8.2％下調至7.7％；摩根士丹利（Morgan Stanley）則預測，若產業依照目前的速度減產，第4季中國經濟成長率將減少約1個百分點。

中國地方政府也驚「爆」風險，高盛：隱形債務已占GDP一半以上

但恆大的債務問題還只是冰山一角，截至今年6月底，恆大總負債約3040億美元，但根據中國華融（國營金融集團）的財報顯示，6月的債務數字也達到2380億美元，光是華融與恆大兩家公司的總負債就高達5400億美元，成了兩大「債務怪獸」，占了中國上市公司（不包括銀行）債務總額的3.9％。

甚至地方政府的隱性債務也破表，根據高盛經濟學家在一份報告中表示，截至去年年底為止，地方政府融資平台（LGFV）的債務總額，已從2013年的16兆元人民幣，跳升到約53兆元人民幣，彭博報導指出，這個金額相當於是中國國內生產毛額（GDP）的52％，也高於官方政府債務餘額。

不論企業債、地方債，都已經讓中國金融體系及中國經濟成長面臨極大的威脅。因此有人認為恆大事件的發生只是中國債務問題的開端，接下來將關注是否會進一步擴及到其他負債較高的中國房地產。

10大亞洲高收益債基金當中，4成來自於房地產成為標配

那麼對台灣的影響呢？很多投資人可能以為手中沒有中國房地產相關資產，就不會受到波及，其實台灣人一直以來熱烈追逐的亞洲高收益債券基金，當中也有不少來自中國房地產公司的投資部位。根據一名金融業內人士指出，在亞洲高收益債券基金當中，中國地產公司約占4成左右的比重。

攤開目前規模最大的10檔亞洲高收益債券基金，其中富達基金亞洲高收益基金、瑞銀 (盧森堡) 亞洲高收益債券基金、匯豐亞洲高收益債券基金、安聯動力亞洲高收益債券基金的規模皆超過10億元美金以上。整體來說，這10檔截至今年為止的績效報酬仍為負數，而國泰亞洲高收益債券基金A美元更是下挫近1成。

進一步盤點10檔的產業分布，其中又以不動產產業占比最高，大約落在31.7～54.3％；另外，若從地區來看，除了摩根亞洲總合高收益債券基金之外，中國市場都是各基金投資的第一名。

截至8月底為止，像是「安聯動力亞洲收益債券基金」當中，前10大持債中國融創占1.1％、恆大地產也占1.1％、中國旭輝地產也占1.1％；「瀚亞投資亞洲高收益債券基金」的第一、二、九大持債分別都是中國華融所發行的公司債，合計占該基金約3.7％，另外，富力地產子公司也持債有1.3％、恆大附屬公司景程則同樣持債1.1％。至於「富達亞洲高收益債券基金」也持有恆大債，占有1.18％。

提醒台灣投資人不妨檢視一下手上的亞洲高收債券基金，其投資在中國大陸房地產的比重多不多，但一位高收益債券基金經理人指出，近期中國企業債確實面臨許多波折，但目前中國債券評價已是超跌，預期其價格下檔已相當有限，等待市場冷靜後，亞洲高收益債將陸續浮現買盤。

https://tw.news.yahoo.com/%E4%B8%AD%E5% ... 25946.html