美國公債5年殖利率分別低於2年期及3年期．．．．．殖利率曲線倒掛，經濟衰退來了？

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美國公債5年殖利率分別低於2年期及3年期．．．．．殖利率曲線倒掛，經濟衰退來了？

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8d8d

名人堂

樓主

2018-12-10 10:51

8d8d

名人堂

樓主

2018-12-10 10:51

關於殖利率曲線倒掛，這幾天討論的媒體變多了，這是剛收到中國信託的評論

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投資人並不需要因殖利率倒掛而過度悲觀，一者殖利率的倒掛從發生到實際景氣衰退，以及美股高點的出現分別存在15.6個月、12個月的時間差。在實務操作面上的運用，美國領先指標年增率是否跌破0值或初領失業救濟金人數是否趨勢性揚升，在投資決策上相較更為有效。

二者就利率本身來看，過去衰退階段前，實質利率平均都達到3-4%，而目前美國實質利率約莫在0，因此即便未來景氣衰退，對企業乃至金融市場的影響性應該會較過往為小。

美國公債殖利率倒掛現蹤

近期美國公債殖利率曲線發生重大變化，不僅整條收益率曲線大幅平坦化，3M與10年期、2年期與10年期的等關鍵利差分別大幅縮減至46、14個基點，而位於曲線前中段的5年期與3年期公債殖利率利差以及5年期與2年期公債殖利率利差甚至產生倒掛（即5年殖利率分別低於2年期及3年期殖利率），而截至上週五（12/7）收盤兩利差分別為負2.7個基點及負2.2個基點。

上一次發生該曲線區段倒掛的時間點要追溯到2007年，也就是金融海嘯前。在眾多研判景氣是否即將進入衰退的指標中，殖利率曲線是否出現倒掛一直以來提供了可靠的研判訊號。若按照過去五波的經濟衰退期間，經濟衰退之前的確均出現殖利率倒掛訊號，其準確預測能力讓金融市場不得不正視該現象。

市場關注的2年與10年期利差也會跟上出現倒掛嗎?

首先就前中段殖利率曲線發生倒掛是否意味著中後段曲線也將進入倒掛，例如市場更為關心的3M與10年期利差以及2年期與10年期利差，就歷史數值來看，前中段殖利率曲線發生倒掛之後的確中後段曲線也會出現倒掛，所以投資人關心的問題應是這次有無打破慣例的可能？老實說，就目前的景氣預測來看機率不大，要不發生倒掛，一者10年期殖利率要升，不然就是2年期殖利率要降。

首先就10年期來看，主要影響未來走勢的關鍵在景氣與通膨趨勢，就美國國內生產毛額（GDP）成長預測來看，聯準會給的估值是2018年3.1%、2019年2.5%、2020年2%的放緩趨勢。通膨方面，是2018年2.1%、2019年2.0%、2020年2.1%的持平趨勢。因此要預期2019年10年期公債殖利率仍有大幅上行的空間，機率並不太大，除非川普順利推動稅改2.0；就2年期殖利率來看，主要影響在聯準會的政策態度，聯準會在今年年中時曾發表一篇名為「不必害怕殖利率曲線 (Don't Fear The Yield Curve)」的研究報告，聯準會認為市場應重新看待殖利率曲線倒掛，Fed並不支持以長短天期利差來判斷未來一年經濟前景，其更著重在較短天期間的利差反應，因其更容易彰顯市場基於經濟前景而對聯準會貨幣政策是否即將轉折的預期，若此則目前聯準會看來尚未透露緊縮政策放慢或停步的訊息（目前市場已有放慢步伐的預期）。綜合上述，若此則本行認為2年期與10年期利差倒掛的情形於2019年發生的機率頗大，除非聯準會改變政策口吻（如會後聲明第一段對景氣描述有所轉變或點陣圖上有所調整）。

出現倒掛後，市場會如何反應?

不過投資人或許也不需要因殖利率倒掛而過度悲觀，一者殖利率的倒掛從發生到實際景氣衰退，若根據過去五次的衰退期，平均存在15.6個月的時間差，因此反應在美股的高點，平均亦有12個月的時間差，因此在實務操作面上的運用，或以美國領先指標年增率是否跌破0值或初領失業救濟金人數是否趨勢性揚升，在投資決策上會更為有效。

另外就利率本身來看，過去衰退階段前，實質利率平均都達到3-4%，而目前美國實質利率約莫在0，因此以利率的角度來看，絕對值非常低，因此即便未來長短天期倒掛，而景氣後來也步入衰退，對企業乃至金融市場的影響性應該會小於過去。

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ryoma

名人堂

2樓

2018-12-10 12:31

ryoma

名人堂

2樓

2018-12-10 12:31

10年期美國公債殖利率這幾天跌很多, 令人擔心.
長天期債殖利率的下跌, 來自買盤增加, 而這買盤就來自資金憂心前景的表態, 才會一直往無風險商品去.
如果資金繼續對前景感到保守, 2019就不樂觀.

cwliu531

註冊會員

3樓

2018-12-10 14:19

cwliu531

註冊會員

3樓

2018-12-10 14:19

"ryoma"10年期美國公債殖利率這幾天跌很多, 令人擔心.
長天期債殖利率的下跌, 來自買盤增加, 而這買盤就來自資金憂心前景的表態, 才會一直往無風險商品去.
如果資金繼續對前景感到保守, 2019就不樂觀.

很多操作系統程式，可能都以10年期美國公債殖利率是否倒勾為判斷依據...
慢慢看下去了...

friendbob

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4樓

2018-12-11 10:30

friendbob

註冊會員

4樓

2018-12-11 10:30

"cwliu531"
"ryoma"10年期美國公債殖利率這幾天跌很多, 令人擔心.
長天期債殖利率的下跌, 來自買盤增加, 而這買盤就來自資金憂心前景的表態, 才會一直往無風險商品去.
如果資金繼續對前景感到保守, 2019就不樂觀.

很多操作系統程式，可能都以10年期美國公債殖利率是否倒勾為判斷依據...
慢慢看下去了...

近日美國二年期公債和十年期公債殖利率都在下跌，十年期的下跌更快更多，感覺離倒掛不遠了
https://cn.investing.com/rates-bonds/us ... ment-bonds