這篇好文從「回顧疫後至今的市場變化，我們學到了什麼？或我們可能犯了哪些錯誤？」所分出．會這樣做的原因，在於這篇文章深度分析了摩根士丹利美國增長基金的特性，以及許多散戶套牢的原因，藏在回文中太可惜了，特別拉出來，讓更多強友思考。
回顧疫後至今的市場變化，我們學到了什麼？或我們可能犯了哪些錯誤？
viewtopic.php?t=10454
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"杜蘭朵"回顧疫後至今的市場變化，我們學到了什麼?或我們可能犯了哪些錯誤?
筆者以美增基金來作為分析。可以看出什麼端睨?(基本上美增的走勢雖然比較極端，但也大致與目前市場吻合)
筆者先不談自己的觀察，提供幾個訊息，可以讓大家觀察與思考判斷。
1.https://ctee.com.tw/news/global/464388.html
2.https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3753799
3.https://tw.news.yahoo.com/%E5%B7%B4%E8% ... 56106.html
4.https://hk.investing.com/analysis/article-98892
5.https://www.macromicro.me/collections/5 ... ive/10/cpi
6.https://www.moneydj.com/funddj/yl/BFRK0 ... a=EI020021
7.https://www.macromicro.me/charts/54/ism
8.https://www.macromicro.me/charts/51/us-balance-sheet
也許有人會說過去已經不重要，未來的市場趨勢才是要關注的重點。
如果是這樣，不用學習，不知道市場的歷史與周期和規律，這樣的態度會讓自己投資的成果原地踏步。
即便巴菲特說他不會預測市場，但他一定知道市場的高低位置與危險訊號，否則不會有巴菲特指標。
根據圖示與資料，解讀出什麼嗎?
道歉聲明:
阿北的觀點與觀察，他是一位頭腦冷靜，能看清市場心態與趨勢的觀察者。而且許多評論是客觀正確的。他的文章值得關注。其他多數的文章看看就好，大都是過於主觀的個人分析，和一般的投信報告相差無幾。
"其他多數的文章看看就好，大都是過於主觀的個人分析，和一般的投信報告相差無幾。"
這樣的發言，非常不當，這句話是我失言，不可以這樣誤導其他強友，在此鄭重地向所有強友們，特別是資深前輩們，真的非常抱歉，請接收小弟的誠心道歉。
言歸正傳，回到主題。
既然小弟開了這樣一個討論版面，就要有義務收尾，這樣虎頭蛇尾的討論，非常糟糕，無論自己的觀點優劣與否，都應該要完整地把討論做一個總結。
發表動機:
1.因為我觀察到許多近兩年的基金投資人的績效不太理想，尤其是被美增這支基金套牢的人很多，當然我說的很多人，不包括強基金的天使人，天使會有許多駕馭這檔基金的策略，雖然我沒看過天使會的內容，但從許多強友們口中，得知不醜大有一套有效的操作策略。
明明是大多頭的行情，為何投資基金的績效卻不如預期，為什麼?於是個人開始思考。開始從新檢視基金的基本操作問題。
2.定期定額的策略是基金最好的投資策略嗎?如果不是，我們應該怎麼辦?也許這些問題與答案，在許多資深強友們早就發現，也知道答案。這就像數學公式，資深強友們早就知道這個公式，但自己則是透過各種現象來摸索公式，用推理與思考來探索這個數學公式。
首先我直接把結論說出來。
假設美增基金是一座聖母峰。
1.常規的定期定額策略無法征服這座聖母峰。
2.要征服這座聖母峰，必須加入天使會，向資深前輩們學習操作操略，利用強基金的各種數據來擬定策略。一般定期定額的迷思與缺陷，根本無法成功攀上聖母峰。
模擬情境的假定。
假設有一位投資人準備120萬資金，打算分3年定期定額投入。從2020/04/27，當時淨值143，開始定期定額進場。每月投入3萬元。
我們來模擬看看這位投資人可能會發生哪些情況。
A情境:這是多數人的情況，一開始正常定額扣款後，快速獲利，已來到第一個停利點，停利後，發現市場一片大好，逐步增加扣款金額，並且開始把停利點提高(比如從25%提高自45%)。之後遇到市場轉折，回跌加碼，動用更多的本金去攤平虧損，此時原本的3年分期投入本金，快速用盡，這個時候，這位投資人120萬的本金已經快要見點，沒有更多的籌碼持續攤平虧損，投資套牢。
A情境的投資人此時一定會非常懊悔，懊惱當初沒有控管好資金，沒有好好遵守定期定額的策略，胡亂加碼進場。那麼如果當初好好尊重定期定額的投資紀律，成果又會如何?我的答案是，成果不盡理想，甚至還是要虧損。
B情境:遵守紀律的投資者，情況可細分為3類。
B1:定期定額投資，執行停利不停損(全贖)，剛好在市場反轉時獲利出場，之後仍然定期定額持續投入。(完全沒有加碼，反轉下跌時也沒有加碼)
B2:定期定額投資，執行停利(全贖)不停損。最後一波的停利，在市場最高點反轉時來不及獲利出場，之後停利點大幅下滑，仍定期定額持續逢低投入(沒有逢低加碼)。
B3:定期定額投入，執行停利不停損(全贖)，最後一波的停利，在市場最高點反轉時來不及獲利出場，之後停利績效大幅下滑，此時看到績效跌幅已來到認為可以逢低加碼進場。
B4:上漲期間，大幅加碼，下跌期間，減少籌碼進場。
來看這4種情況:
B1:從起扣點4/27到隔年高點11/15，共20個月的投入資本，總共60萬元。之後下跌到今年七月為止，共8個月，套牢有24萬元。假設這60萬元的報酬率預估最高50%(我不認為會有這麼多)，獲利30萬元，套牢有24萬元(跌幅50%)，損失12萬元。所以淨報酬有18萬，期間(28個月)共投入了84萬元，獲利18萬，報酬率約21%。換算年化報酬率約8.68%。
B2:這時的最好情況頂多攤平，而且有相當大的機率虧損。
B3:由於市場反轉崩跌速度過快，加碼攤平，擴大虧損的幅度，此時必然發生虧損，而且有一定的損失。
B4:這種情況的發生機率很低，因為一開始就加碼扣款，到了市場反轉時，還是會繼續加碼扣款，不可能會停手加碼，到頭來一樣還是虧損。
C情境:最後一種情況，就是不醜大說的，"投資人會抱過一座山將所有獲利回吐"。
這看起來很蠢，對吧?基本上這就是長期投資所要面對的風險和後果。
可以參考以下資料:
https://www.moneydj.com/funddj/yp/yp012 ... tm?a=MST22
資料中發現:
摩根士丹利美國增長基金A(美元)
報酬率(%)(07/18) 一個月 三個月 六個月 一年 二年 三年 五年 十年 成立日
單筆申購(原幣) 15.40 -30.45 -41.26 -55.15 -35.29 -3.14 44.39 228.87 476.99
定期定額(原幣) 15.40 -4.33 -20.45 -38.43 -43.46 -29.43 -10.12 54.77 218.09
也就是說，假設這檔基金連續定期定額5年，中間完全不贖回，此時的績效是-10.12%。長期投資的績效，在這段暴漲暴跌期間，只有一句話來形容:
眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。
不是要否定長期投資的策略，而是長期投資如果選錯標的，那就會是"男怕入錯行 女怕嫁錯郎"。
根據上面的各種情境分析，我們看到了B1是最好的結果。可是你知道，這檔基金狂飆的績效，期間有216%的成長績效(假設是從2020/04/27單筆進場)，但我們依據定期定額的策略，最多卻只能獲得21%的報酬率(年化報酬率約8.68%)，而且運氣要夠好，剛好在市場開始反轉之前，避開死亡谷，提前獲利贖回。整段216%的績效，看得到卻吃不到!年化報酬率8.68%!!如果只看這樣的報酬數據，我們難以想像過去兩年是20年來的大多頭行情的報酬績效!!
C情境我們不談，除了B1最好的情境，其他的情境的虧損關鍵點是什麼?發現了嗎?
那就是:
最後一波的停利，在市場最高點反轉時來不及獲利出場。
因為我們根本無法預測2021/11/15這一天，居然是由多轉空的開始套牢點(天知道)，而且這樣的反轉之快，反而會讓當時的投資人見獵心喜，大幅加碼進場，快速增加虧損程度，快速消耗本金。
那麼當初的市場到底發生何事?
請各位參考下列圖表。(請仔細詳閱當時的狀況)
2021/11/15是個該死的陷阱和死亡谷，如果我們之前的獲利沒有在這個時間點出場，之後就會一路被套到死。
問題是，當時我們根本無法精確預見這個由多轉空的套牢點，大量的投資人被這個轉折點給套死了。
完全沒有跡象嗎?
從①~⑤期間，來到了新的歷史高點。
⑤~④期間，市場進入一個短暫的修正，原因是市場憂慮通膨。
④~②末升段，市場相信FED的通膨暫時論，持續上漲。
②~③下墜期間，市場擔憂FED要開始進入緊縮政策，大幅拋售風險性資產。
當時我們要不要相信FED及市場的判斷，相信通膨只是暫時的?
當時所有的經濟數據，所有的數據都告訴你，經濟正在強勁復甦，前景一片看好。
當時所有的市場情緒，都是瀰漫著一片樂觀看漲的情緒。
當時所有的投信報告，都告訴你要趁勝追擊，把握機會，追求報酬。
當時根據FedWatch，看不到任何跡象，聯準會即將升息，直到2022年3月才出現明顯的升息機率。
當時美股與台股在2022年1月底再創新高，該基金已在2021年11月開始崩跌，這段期間(2021年底~2022年1月底前)，我們如何判斷基金的崩跌是短暫修正，或真的是熊市到來?這期間，有多少投資人開始逢低加碼進場?
在2021年4月CPI開始突然上揚，之後連續幾個月持續走升，如果你判斷FED遲早要升息，那麼就要抗拒當時的市場樂觀情緒，要抗拒從眾的心理，你會在11/15轉折點之前，提早幾個月開始收手持續投入市場，你無法精確知道FED何時開始升息，你只能堅持自己的投資原則與信念，不斷看著市場仍然持續上漲(末升段)。
所以投資非常不容易，要抗拒從眾的市場心理，要預見市場的反轉點，自己就要對著市場反向操作。
但市場上真的沒人做到嗎?我認為巴菲特就做到了。(資深的強友也有人做到了)。他堅持自己的投資信仰與原則，他了解市場週期的本質。他了解過度的市場行為最終還是要回到應有的修正，市場終究要印驗鐘擺效應。(資深的強友也有人做到了)
我們可以看看2022年巴菲特股東會針對過去兩年的市場過熱的評論。
關於股市的投資風潮
巴菲特：過去兩年股市太牛了，就像賭場，大家都在賭
巴菲特在股東會上表示，過去兩年股市動盪，難以捉摸，就像賭場一樣，大家都在裡面賭博。這種現象在過去兩年尤其明顯，也可能是過去兩年股市太牛了。他舉例提到，如果你是一個交易員，1965年買了伯克希爾股票並一直留到現在，你會餓死的。所以，華爾街賺錢的方式就是投機。
他還指出，伯克希爾哈撒韋總是現金充裕，在需要的時候，在向有需要的公司提供信貸額度方面「比銀行做得更好」。
芒格表示，我們現在看到的幾乎是某種投機狂潮。一些帶算法的計算機與其他同樣使用算法的計算機進行交易。隨後那些沒有經驗的市場參與者也在接受經紀商建議（入場）。這些「賭場活動」合法地與長期投資混在一起很奇怪。
芒格説人們正在接受「知識更匱乏的股票經紀人」建議，並表示「這太卑鄙了」。巴菲特也在旁邊插嘴説，那些經紀人其實很瞭解佣金。
"在過去兩年，整個市場環境就像賭場一樣"。
"當下股市是投機狂潮"。
"巴菲特：過去兩年股市太牛了，就像賭場，大家都在賭"。
資料引用:
https://www.pressplay.cc/project/F7BCB0 ... 3643C342B7
https://www.stockfeel.com.tw/%E5%B7%B4% ... %E5%A4%8F/
https://www.hstong.com/news/hk/detail/22050109260822483
所以我們看到巴菲特公司近年的操作完全逆反市場。
不過，不要誤會，我的結論不是說2021年我們不可以進場投資，袖手旁觀。而是我們要首先認清市場高漲的背後本質，了解的市場本質之後，做出應有的投資對策。
對很多人來說，尤其是新進投資人，總認為過去兩年的股市大漲是天經地義，理所當然。因此才會讓自己的投資策略毫無防備，全力衝刺。等到市場反轉時，被殺個措手不及。
如果我們了解這一波市場大漲的背後原因，並非常態，而是過度QE的寬鬆貨幣帶來的熱錢效應，就會針對這個熱錢所帶來的市場效應，做出應有的正確投資策略。
探討美增基金大漲的本質。
首先引用強大對科技成長股的看法:
我依舊認為，目前最重要的觀察指標仍是美國科技股要先落底，即使市場風向已轉為價值股，但科技股是最投機的標的，是最高風險的代表，尤其是那些成長型科技股；當市場對高風險標的重拾信心，才有機會回歸多頭，就技術分析來說就是底部現形，越墊越高。
強大觀點 X 野村展望》通膨巨獸終於獲得控制，股市底部現形，債市便宜到爆
viewtopic.php?t=10460
還有資深強友8d大大的觀點:
重量級報告顯示比特幣落底，籌碼穩定，對成長型科技股基金是正面訊號
viewtopic.php?t=10480
我附上比特幣與美增的高度連動圖。
美增這支基金，主要以小型成長股為投資標的。換句話說，美增基金包含了大量的飆股，所以才可以在大多頭行情時，飆出令人驚豔的績效。
現在，我們已經了解美增基金的本質，如何征服這座聖母峰?
用一般的定時定額策略根本行不通(上述的例子已經說明)，既然是飆股，就必須要飆股的策略進行投資。
你不能用一般的定時定額的策略來應對這樣的基金，那會很慘的。我們要認知到，這檔基金就是投機性的基金。
投機的標的不一定不好，但一定要用對方法。期貨，當沖，避險基金，對沖基金，這些投資標的都是投機，但不一定會虧損，因為投機有投機應對的投資策略。最怕是牛頭不對馬嘴，你拿長期投資的策略去應付投機的標的，那下場一定很慘，因為一定會被套牢。
所以這檔基金的操作，就必須要用股票操作的策略。我隨便舉個例，因為個人沒在玩股票，只能用大略的印象來舉例。
比如你要把資金分成幾段來投入，必須要嚴格設立停損點，要賺價差，就不能變成長期投資，應用飆股策略。當然實際的策略，這要向天使會裡的資深強友討教。
對於飆股，你要有判斷起漲點與看多的能力，然後大膽進場，小心求證。我必須說，這個難度很高，要藝高人膽大。
所以結論來了，為什麼會有那麼多的新手或投資人被套在這檔基金。許多人以為基金是很穩健安全的，看到美增繳出如此驚艷的成績單，趨之若鶩，紛紛進場，結果許多人都在聖母峰前失足墜落。
一般人爬自家後面的八卦山，陽明山，象山....這都沒問題，你可以空手上山，都沒問題。但如果你要爬的是聖母峰，輕裝登山那是會出事的。
最危險的事情，就是不知道自己身陷危險，完全沒有風險意識。假如你認知到危險，自己就會做好風險控管，因為自己做好了準備，反而安全。
如果定期定額無法克服這樣的基金，或許我們會問，是否定期定額的策略失效了，我們要完全捨棄之?
如果做出這樣的結論，那就忽略了投資的複雜性與辯證性。
股票操作的策略是在面對飆股性質的基金使用的，不是所有的基金都是如此，所以首先我們一定要先搞清楚自己投資的基金到底是何種屬性。
再來，美增過去兩年的暴漲，未來會再度發生嗎?這樣暴漲的現象是常態嗎?同樣的策略可以再度應用成功嗎?
未來這檔基金會不會再度有暴漲的機會?使用飆股策略會不會踢到鐵板?另外，我們如何確認美增基金可以像過去兩年再度暴漲?
這一切都是變數，這一切都需要透過大量的研究。而且其中還有不少是運氣的成分。
如果暴漲暴跌不是常態，那麼定期定額的策略不見得一定會失敗。
但是，我又要反轉一個問題，定期定額的策略完全沒有問題?我舉美增是非常極端的案例。可是這一波市場修正與反轉，多數定期定額的投資人績效都不太理想。
定期定額的策略有一定的弱點。
首先，讓我們先回到定期定額的基本定義與性質。來看看有沒有我們可以改善的地方。
定期定額的意思就是每隔固定一段時間，買進一筆固定的金額的投資策略；每期固定扣款，不管市場漲跌，運用長期平均法降低成本。
優點:
1.省時間較不燒腦。
2.符合一般人的資金運用
3.有紀律不必太煩惱進場的漲跌
4.長期持有報酬合理。
簡單來說，定期定額或可視為一個懶人投資法。
缺點:
1.無法賺更多
2.若標的持續下跌還是會虧錢
3.不適合短線操作
4.時間太長會難以有平均成本的效果(長期鈍化)
5.成果取決於出場時機
6.由於是採用長期平均成本概念，只能獲得合理的市場平均報酬，無法獲得超額報酬。 若遇到市場下跌，可能導致持有信心不足。
資料引用:
https://rich01.com/dollar-cost-averaging/
https://www.cathayrobo.com/welcome/tren ... les/010007
https://www.storm.mg/lifestyle/4195835
https://www.capitalfund.com.tw/opinion/article/54
https://george-dewi.com/dollar-cost-averaging/
最大的問題:
定期定額最大的問題是什麼？(蕭碧燕老師)
投資人會想用定期定額，期望透過時間複利的效果逐步累積財富，但要維持長年期定期定額不間斷，對於實際執行真的是莫大挑戰，為什麼會這樣，投資人總會擔心定期定額會隨著投資的金額越來越大，攤平的效果會越來越不明顯，而產生了「長期鈍化」，這就是傳統定期定額最大的問題所在。
解決方法:1.市場高點：漲多停利。2.市場低點：逢低加碼。
https://www.capitalfund.com.tw/opinion/article/54
定期定額的最基本的前提，就是要選擇一個績效長期向上的標的。定期定額假定投資人無法正確預測未來，所以不擇時進場。市場上漲投入時，可以不會錯失獲利的機會，市場下跌時，可以持續攤平持股成本。
定期定額受到多數投資人的青睞，因為簡單可行，資金雖小也可投資，對市場不用做功課，不用燒腦，不用判斷市場漲跌，省時省心。反正每個月就紀律地把錢丟入市場，然後期待豐收。
持長期投資觀點的人，通常反對定期定額的投資策略。我只有一個觀點，長期投資真的非常困難，不要高估自己的能力。人的生命有限，市場就而算長期向上，但這個長期向上其實是非常模糊而不可知的預測。
市場長期向上，100年以後，10年以後，都是向上。但這向上期間不會持續平穩向上，有可能前20年先跌到谷底，之後開始向上，起起伏伏，一個空頭或多頭的循環，都有可能持續10年到20年以上的時間，但人的生命真的很有限。
對市場不用做功課，不用燒腦，不用判斷市場漲跌，省時省心。反正每個月就紀律地把錢丟入市場，然後期待豐收。
投資可以完全不用做功課，完全不用了解市場，完全不用學習知識。這樣就可以等待獲利豐收?
我個人非常懷疑。也不相信。
絕大多數的定期定額投資者，你會發現，其實他們的績效報酬不會太好，而且如果遇到市場開始走入空頭，經常被套牢。
當然會有專家說，不要去預測市場漲跌，投資人應該追求的是本利和，而不是一昧強調報酬率。我不太同意，因為追求本利和的背後策略，其實是為了降低風險，用低報酬率的本利和，作為代價，來換取降低市場風險。沒有錯，風險有可能降低，但是報酬率也跟著降低。低風險帶來低報酬率。
但風險真的一定可以降低嗎?強調本利和的策略。我認為不見得。不管市場漲跌，持續固定進場，運用長期平均法降低成本，這樣的做法只會得到平均的持股成本，不見得是較低的持股成本，如果在市場大幅上漲時持續進場，持股成本也會大幅增加，如果上漲的幅度是十年來漲幅的總和(就像此次市場大漲)，那麼這時候的成本就是十年高點的價格水準。隨後市場反轉，大幅修正，投資的成本就會被套在高點，形成套牢。這些高價格的持股成本，是要等待很長的時間才能回到高點。(因為先前在高點進場，持有太多過高的持股成本，逐漸形成"長期鈍化"
定時定額的策略總是告訴我們，投資人不用預測市場，市場是無法預測的。因此可以不用擇時進場，持續扣款。
市場真的無法預測?那為何這個策略裡會有逢低加碼的技巧。如果市場無法判斷和預測，你如何知道市場現在處於低點?必須加碼攤平。
如果市場無法預測，那景氣循環理論與市場的週期理論是否可以棄若敝屣，經濟學與總經指標可以視而不見?
所謂的長期向上的標的也是一種市場預測，我們如何知道美國市場永遠向上，未來美國有沒有可能霸權衰落，就像當初殞落的羅馬帝國?
投資本質上就是預測未來!
本益比是什麼?本益比（ Price to Earning Ratio ，P/E 或 PER ），通常是用來判斷股票是便宜或貴的依據，預測買該支股票的回本時間，也是用來評估企業股價與獲利淺力的判斷標準。本益比是指你的投入成本和每年收益間的比例，簡單來講，就是未來的每年要賺 1 元的收益，需要投入幾倍成本、要多久才能回本。
現代的資本主義就是建立在這樣預測未來的基礎上發展的，股票之所以成為股票，股票就是要預測企業未來的成長指標。
所以投資不可能可以迴避預測未來這件事。
關於市場預測，我們可以這麼看
這一點呼應不醜大的觀點)我們無法精確預測未來的事件發生。
至少可以預測未來的趨勢。
如果未來的趨勢混沌不明。
至少可以知道目前的景氣週期。
如果景氣不明。
我們也可察覺市場目前的心理情緒。
再回頭來看長期投資的佼佼者巴菲特。他說自己從不預測市場。我們不要被迷惑了，巴菲特說的是自己不預測市場何時上漲。為了可以到市場進場撿便宜，就要判斷何時是便宜的價格，也就是必須要有預測空頭市場的能力，否則如何知道何時該進場撿便宜呢?(去年11月，.巴菲特的現金部位來到史高，2021/11/15，正是美增基金開啟死亡谷的開始。)
再看看另一位投資大師，馬克斯˙霍華，他也是有名進場撿便宜的投資者。在2008年爆發債券危機時，在垃圾債裡掏金，大量收購人家丟棄的垃圾債。
定期定額是最基本功，一招半式是無法闖江湖的。
關於定期定額的其他必備策略。以下的圖示是個人的觀點，參考就好。
最後感謝各位大大的回覆與指教。給各位帶來困擾與不快，深感抱歉。
