分享：美國2022年9月CPI報告剖析

簡體中文的報告。附圖就不提供了。

本周公布了美国9月份的CPI和核心CPI：

l CPI环比增长0.2%，同比8.2%

l 核心CPI环比增长0.4%，同比增长6.6%

不管是整体还是核心，整体同比依旧保持在最高的位置，而且环比上个月还增长了，这个数字无疑是美联储无法接受的。

以下是本月CPI的详细分项，红色框框里的是本月最大的问题

整体来看的话，CPI同比增速是有所回落，主要原因在于9月份的原油价格是一直在下降的，最低的时候再9月27日，WTI原油价格跌倒了75美元左右。因此整个9月份的能源方面对CPI是负贡献。

我们看到CPI环比却还是还是增长的，问题就出在了食品价格上，食品项本月环比贡献了0.7%。食品里出问题的是烘焙类和水果蔬菜类。烘焙类我们可以归因到小麦价格上，8-9月份小麦期货是一直在上涨的。水果蔬菜的话，这个目前仍未找到可以归因和跟踪的指标。

然后我们看到核心CPI这块，同比增长了6.6%，比上个月还严重，环比增长了0.4%。首先看到商品类通胀的影响，商品类环比依旧是6.6%，但是环比却开始下降。这和美联储的表述符合，就是供应链问题开始缓解，其中一直困扰着核心通胀的二手车这一项环比下降幅度为4.2%。整个商品类通胀，随着供应链的逐步缓解，接下来不再成为困扰通胀最主要的问题了。

所以目前通胀最麻烦的地方在于服务型通胀，同比增长6.7%，环比增长0.7%。而出问题最大的地方就在于核心CPI比重最高的住宅问题，包括租金和OER（房主等价租金)。这块的主要问题就在于占比太高了，占了整个CPI比重的32%，占了整个核心CPI将近一半。

其中租金同比增长7.2%，环比增长0.9%；OER同比整张6.7%，环比增长0.8%。这两项导致了核心CPI环比还是下不来，环比整张了0.4%，超出市场预期的0.2%。

但是我们此前分析就知道目前30年固定抵押贷款利率已经触及到接近7%的位置，整个房地产市场正在降温，房价基本触顶了，房子在西部已经在降价，东部的涨不动了。加上联储的加息进程并没有结束，整个利率顶部根据点阵图是在4.75%的位置，因此贷款利率只会更高，不会更低，这无疑是会对房产市场进一步打击的。

所以房价和房租问题解决是迟早的事情。我们从Zillow的数据跟踪到一些线索。Zillow跟踪的全美房价指数已经开始在顶部不动，房价同比涨幅已经开始从最高的22年2月份的17.28%下降到9月份的10.76%。

假如我们将Zillow的房价指数同比和CPI中房子分项放在一块，得到下图，看得出上一次房价和房子CPI分项低点存在一定的时间之后，大概在6个月左右。那么将6个月的时间滞后放到本轮的高点的话，那么9月份就会是CPI房子分项的同比最高点，之后会逐步的缓解。

而我们上周所说，最需要关注的数据是本周的初次申请失业金人数，这个高频数据反应的是就业市场的降温情况，不出意外，本周初请为22.80，相比于上周进一步抬升。这个数据将会在接下来的一段时间内继续密切观察，因为我希望看到的是初请人数快速得并且是非线性的抬升。

然而，周五依旧还是大跌，和周四的行情完全出现的反转。周五同时出了2个数据，分别是美国零售销售月率，前值0.4，预期值为0.2，实际出来的情况为0。商品问题的需求也开始恶化，整体零售不再进一步增长，这反应的是美国经济降温的情况开始出现。

然而，周五美股最终出现极端杀跌，10年期美债和2年期美债收益率突破新高，并且Fed Watch出现加息终点抬升25bp的原因，很可能是周五10点公布的美国密歇根大学消费者信心指数初值，预期为59，公布值为59.8。其中最关键的问题在于对于未来1年的通胀预期，上个月为4.6%，本月为5.1%，抬升了0.5%。导致市场认为通胀进一步失控，联储不得不进一步太高加息终点。

但是，另外一个数据就和这个数据打架了，纽约联储调查得到的通胀预期，8月份是5.7%，9月份是5.1%，是下降的。而这就能够让市场走出极端的趋势，这也让人非常的无奈。而10年期美债突破新高，和Fed Watch显示加息终点太高25bp，也让美股变得很麻烦，上一次的恐慌底部被击破，会导致进一步下探。

因此本周继续密切观察多个品种的交易结果，以及联储官员讲话的内容。整体核心的话，目前位置卖出或者降低多头敞口的意义应该不大了，随时的熊市反弹都可能出现。