風評：鴿派抬頭，台灣今明兩年再無升息機會
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wtony
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2019-03-23 22:19
Fed這次會議後的說法明顯是百分之百的鴿派，而且程度超過外界預期。重點不是這次不升息，而是幾乎明示的說出今年全年不升息─根據Fed發布的利率點狀圖暗示，對未來的升息路徑，17位官員中，有11人認為今年不必升息，而之前的預估則是今年升息次數為2-3次；此外，還宣布5月開始放慢縮減資產負債表速度、預定9月停止縮表。
從原本規劃要升息轉為不升息，正面看是對金融市場為利多消息，反面看則是代表經濟景氣有疑慮。Fed不升息及今年都可望不升息（官方用詞是：對利率政策保持耐心），主要理由當然是通膨仍低、經濟放緩；決策聲明就調降對經濟的評估，認為經濟活動的成長步伐已放緩，今年以來家庭支出與企業固定投資成長都減緩。
Fed主席鮑爾雖然強調「美國經濟情勢良好」，但也承認海外經濟成長減緩的速度比預期快，美國今年來的經濟數據也是好壞參半。
雖然Fed的轉變算是有跡可循─2月時就有Fed官員釋出「今年無必要升息」的訊息；舊金山聯準行總裁達莉就說，經濟成長率2%、通膨率1.9%，那麼今年沒有升息的必要。不過，以經濟放緩而言，雖然今年美國預估的2.1%成長率不如去年的2.9%，但去年早已知今年成長率會較低，失業率也仍在3.7%左右的充份就業水準，因此對Fed快速轉鴿派，且對未來升息腳步大幅放慢，外界當然聯想到與之前川普多次放言批評Fed升息有關，至於事實是否如此，大概就註定是無頭公案。
但無論如何，既然Fed傾向今年暫停升息腳步，鑑於明年、後年的經濟成長率猶低於今年，經濟無過熱之虞，除非因其它因素拉抬物價（如地緣政治因素），否則Fed升息腳步註定放緩甚至停止，預估中的明年低前會升息1碼未必就會成真。
甚至如果經濟情勢下行比預期嚴重─如果中美談判無法終止貿易戰，反而持續且擴大，中美兩國經濟都可能出現比預期嚴重的下滑，Fed甚至可能反手降息，這也是為何市場認為Fed貨幣緊縮過程已結束，未來貨幣政策可能出現的是降息而不是升息。
對台灣而言，過去幾年Fed的升息腳步中，因國內經濟仍疲軟、民間投資低，因此央行從未追隨美國升息，國內利率已是「連11凍」；相反的是，2015年底時，Fed開始升息，但台灣還是降息，而且到2016年9月才終止降息。現在是連Fed都暫停升息腳步轉為鴿派，國內今、明年的經濟成長率預測值都不佳，不但都是2%左右的低度成長，同時也都低於過去2年；此外，物價上漲率也預估將持續保持在1%左右的低點。
如果連前年3.08%、去年2.63%的經濟成長率時，央行都不能也不敢升息，今、明兩年預估2%出頭、情況稍差可能就淪為「保2」競賽的成長率，加上物價平穩，就更無升息底氣，反而是降息風險較過去高。（推薦閱讀：楊金龍：美國聯準會轉鴿派 台灣貨幣政策維持適度寬鬆）
從趨勢上看可發現，各預測單位─從官方到民間，對今明兩年的經濟成長率是每次公布都下修，顯示經濟走緩程度比預期嚴重；未來最大的風險當在反覆不定的中美貿易戰是否能落幕。現在幾乎就可肯定今年內央行不會升息，同時也大致可預測明年升息機會也很低；甚至如果貿易戰持續且擴大而拉下經濟時，央行將反手降息。對台灣而言，「保增長」仍是第一要務。
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