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【總經】4種影響股市之商業循環(也稱經濟景氣循環)

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@fplin4

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#1樓主

商業循環(也稱經濟景氣循環)是總經最主要研究議題,尤以1936年凱因斯出版『就業、利率與貨幣之一般理論)後,讓人們更能認清影響經濟景氣循環之基本因素及其相關性。

 

商業循環分為:庫存調節循環、資本支出循環、不動產循環、革命性創新循環。而其基本因素就是『就業、利率與貨幣(資金)』,這三個因素都與政府扮演之角色有關,一些經濟決策如利率之升降、貨幣之寬鬆都是政府刺激或壓抑景氣之工具。而最終目的就是要改變景氣消長之對策,當景氣不佳時政府對策就是

 

『創造就業-->所得增加-->增加消費-->景氣上升』。增加所得固然會增加消費,同時也會造成『物價上漲』(俗稱通膨)。兩者如何平衡?讓實質所得增加,經濟景氣好轉是政府一大課題。

 

一些經濟學家就會創造出一些景氣指標,讓人們容易觀察經濟現況及政府對策之依據如生產面之PMI指數,消費面之CPI指數、消費傾向之『消費者信心指數』,貨幣資金面之『利率水準』等等。

 

股市是景氣循環之先行指標。德國投機家托斯卡常用『主人溜狗』來比喻,『狗』就是『股市』,『主人』就是『經濟景氣』。但因股市受制於『籌碼供需』及『股民心態』,常常會來來回回,造成人們對『股市漲跌』摸不著邊。但最終將回到『經濟景氣好壞』之基本面。

 

我們可以說股市短期波動是受「股民心態」影響,中長期是受「利率及經濟景氣影響」

 

但景氣又是如何發生?又是如何演變?『資金』、『利率』、『就業』就是影響景氣之基本因素。景氣又分幾種類型,其時間長短如何?

 

經濟學是一種「實證科學」,一種歸納演繹科學,一種利用觀察及統計之科學。既然是觀察及統計,就不要死板的百分百認定其會真實發生。

 

所以說『經濟學家之臆測常常跌破大家眼鏡』

 

歸納過去經濟學研究,也是大家公認之商業循環有四:

 

1. 庫存調節循環:平均週期約40個月,在不擴充產能之下,銷售者與生產者間庫存調解,終端消費疲弱->銷售者庫存->生產者產量->營收及獲利減少。

 

2. 產能調節循環:平均週期約60-80個月,視產能擴充快慢而定,如台積電擴充產能約需3年,成衣業擴充產能只需1年。生產者因銷售端及市場調查認為需求大增,產能不足,大肆擴充,等待產能開出,萬一需求端不如預期,就會造成『稼動率』不足,成本增加,毛利率減少,雖然營收增加但獲利減少。最後不是降價就是裁員,嚴重者關廠。最近聽聞半導體業紛紛減少預定之資本支出就是一例。舉一個例子:假設今年香蕉價格好,農民增加種植面積,次年香蕉因供過於求,大降價,農民虧損纍纍。這就是『蛛網理論』。

 

另兩個景氣循環:

 

3. 不動產循環:平均9-18年,因不動產異質性太高,地段決定一切。蛋黃區不動產價格常高於蛋白區、蛋殼區。且易漲難跌。利率及政府政策是關鍵因素。

 

4. 革命性創新循環:平均25-50年如電腦發明,手機及平板發明、AI產品產品之發明等等。革命性創新產品會帶動整個產業及國家甚至世界經濟發展,影響深遠。

 

大家可想想看,現在股市位階在哪裡?重要影響因素?經濟景氣是衰退?是復甦?兩者相關性強弱?

 

 

 

 

 

 

 

多點觀察,心保客觀;買進慎始,賣出能捨。

 

面對市場怪獸,思考其行為之真義;建構出能進能退之成功操作模式。

 

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#2樓

接下來舉美股為例說明:股市波動與景氣循環之互動。

 

美股自2021/11起下跌形成『熊市』過程之影響因素,主因是Fed升息對抗因俄烏戰爭、中共疫情封控造成『通膨』。


先前談到影響經濟景氣之主要因素是『貨幣(資金)、利率、就業』。

 

而影響股市多空需再加入『存貨調解、資本支出、情緒(貪婪、恐懼)、資產泡沫化、信用破產』因素。這些因素混雜『景氣循環』+『股民心態』+『資產流動性』等等。底下就是Fed升息動作,影響美股NASD之流水帳。


2020/3起『NASD 完整的多頭市場』含三段行情:1.資金寬鬆行情、2. 營收獲利行情、3.狂熱行情。2021/11/22 正是狂熱行情之最高點。


狂熱行情主受股民貪赧情緒影響。當時情境是:1.企業營收獲利良好、2.股民忽視已漲高之利空、3.業績不佳股補漲,成長股股價已顯疲態,不再創新高或開高收低。當時尚未有『景氣轉弱訊號』出現。但1/22 第一高點至2022/1/4次高點出現,花了1個多月盤頭行情(多頭末期;空頭初起)。11/04當日及次日大黑K跌破頸線,股市已在警告『多轉空開始』。


Fed 為抗通膨,3月升息1碼,5月升息2碼,接著連續4次升息3碼。總共15碼。抽銀根(資金)對股市傷害最大。

 

其中有兩次大反彈都是認為Fed會轉向之心理因素造成。可見短期股市行情是由『預期心理』產生。(如下至11/02 NASD週線圖)

 

緊接著升息造成之連鎖反應:

 

美元大漲,美元計價之債務隨之膨脹,引發新興國家債危機。

 

各國貨幣相繼貶值,拋售美國公債,引發美國公債流動性不足之危機。

 

一些發行『債務違約保險』之公司如瑞士信貸出現資本適足率不足,有信用倒閉危機。

 

以上等等造成股民『心理預期』將會有『資產泡沫化』及『信用破產』出現。股市引此震盪,波動甚大(因有人偏空,有人偏多,多空力道日日不平衡)

 

以上現象都造成熊市之主跌段,修正成長股之高本益比。接著是「企業營收獲利衰退出現」之熊市末跌段。現在正在進行中。

 

有此可見:資金緊縮造成股民預期心理造成股市先跌,經濟衰退實現時就是落底時。

 

 

 

多點觀察,心保客觀;買進慎始,賣出能捨。

 

面對市場怪獸,思考其行為之真義;建構出能進能退之成功操作模式。

 

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#3樓

附註1:最新景氣對策訊號與股市反轉關係

 

短期庫存調整循環,依美國統計約3年4個月(40月)為一循環。以2020年3月景氣對策訊號進入黃藍燈,估最晚2023年6-7月脫離『蕭條Depression』。

 

股市約提前3-6個月,最慢2023/3月前進入『空轉多』之多頭主升段。

 

附註2:熊市反轉型態

 

股市進入熊市時,其修正是針對過去整個『上升段』之修正。以2020這一波多頭趨勢為例,2022元月起之修正就是空頭修正(非多頭下之回檔修正)。其修正之真正原因:

 

1. 預期升息,資金緊縮下,前波『資金狂熱行情』修正。

 

2. 預期經濟衰退,針對前波『高成長股之PE值』修正。例如台積電之前最高PE值達20倍以上,這是基於台積電之高成長,預估2-3年後EPS高成長計算之市場認可PE值。但當發現因OVERBOOKING,庫存品大增,下游廠商(如IC設計廠)減少下單,造成原預估成長率不如預期,股市提前修正。又稱『估值修正』。

 

3. 等待企業獲利確實衰退如美股Q3 財報出爐,或總體經濟證實衰退,企業個股衰退高於『預期』時之修正,若衰退不嚴重可能稍微修正甚至因修正過頭,利空出盡反上漲。此稱『EPS(獲利)值修正』

 

可見一個多頭趨勢轉為空頭時,股價修正分為三段:『資金緊縮之修正』、『估值(PER)基於營收成長率之修正』、『EPS值基於獲利率之修正』。統稱熊市三段式修正。

 

目前美股、台股、港股、上證等等市場均是在做『熊3修正』。進入熊3修正時,經濟景氣訊號會進入『藍燈』狀態。但股市提前在9-10月修正。

 

結論:

 

  1. 景氣訊號進入藍燈,表示之前股市下跌是跌真的。懂得股市漲跌與經濟景氣互動道理,才能『穩操勝卷』。
  2. 牛市也是有『資金行情、業績行情、狂熱行情」等三波。每一上漲波會有一回檔波以修正『過度買超造成之乖離』。
  3. 2020年元月開始修正,股民都以為僅是乖離回檔修正,等待跌破頸線時就是成長估值修正之開始。高手會在『高價股不再創新高』就注意行情變化,等待『跌破頸線』就是走空警訊。
  4. 做基金者不一定要那麼準確判定『景氣燈號』與『股市漲跌』之互動關係。因為定期定額買基金,投資哲學就是『持續降低持股成本』等待股市上升,景氣上升獲取高部位之絕對報酬。
     

多點觀察,心保客觀;買進慎始,賣出能捨。

 

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#4樓

10月景氣對策訊號出台。黃藍燈未進入藍燈。

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#5樓

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引用 #4樓 fplin4

10月景氣對策訊號出台。黃藍燈未進入藍燈。

 

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#6樓

Thx.

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